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全球电子烟代工龙头,电子烟龙头思摩,蓝海市场和严监管的游戏

据了解,斯莫勒原名深圳麦韦尔。 2012年和2013年获得两轮注资,2014年获得亿威力能4.390亿投资。 2015年12月,获得两轮注资。三板挂牌,上市当天开盘价12元。 2018年5月15日,麦威收盘价为129.31元,麦威成为第一支十倍股价的新三板股票。 2019年6月5日,麦克维尔从新三板退市。新三板挂牌期间,麦威累计派发13.60亿元分红全球电子烟代工龙头,特别是2018年三季度10~80.405分红,2019年一季度10~100元分红。

本次香港IPO,Smol吸引入了多位基石投资者,包括华能贵信托、常春藤、千禾资本、广发基金、3W基金、混沌投资等,协议总金额约2 6.360 亿港元。

根据招股书信息,Simer将在全球发售约5.740亿股,募集资金的约50%将用于扩大产能,约25%将用于新的生产基地生产和流水线,集团ERP,工厂Upgrade,约20%用于研发投入,约5%用于营运资金补充。

二、蓝海市场中的电子烟龙头

1.利润处于高速增长通道,电子烟市场规模将快速增长

2019年末,思美尔营业收入76.110亿元,净利润21.740亿元。 2016-2019年营业收入和净利润的复合年增长率为[email protected]。0.8% 和 173.5%。可以看出,Smore的收入和净利润保持了每年100%以上的增长,处于业绩高速增长通道。

图 2:Simer 的操作

弗若斯特沙利文数据显示电子烟oem,从营收来看,全球烟草产品市场的规模从2014年的7157亿美元增加到2019年的8654亿美元,年复合增长率为3.9 %,预计到2024年,全球烟草制品市场的规模将达到12020亿美元。 电子烟全球市场规模从2014年的124亿美元增长到2019年的367亿美元,年复合增长率为24.2%。预计到2024年电子烟全球市场将达到1115亿美元的规模,年复合增长率为24.9%。

图 3:全球烟草市场 规模(单位:十亿美元)

资料来源:Frost & Sullivan,零一智库

据了解,烟草制品主要包括香烟、电子烟、加热不燃烧设备和其他烟草制品(包括烟斗、雪茄、鼻烟、嚼烟等)。全球烟草巨头中,中国烟草总公司、菲利普莫里斯、英美烟草、日本tobacco和美国雷诺烟草均已部署电子烟和加热非燃烧设备烟草市场。

Frost & Sullivan 数据显示,电子烟 销售额占所有烟草制品销售额的比例已从 2014 年的1.7% 上升至 2019 年的4.2%,并有望达到@到 2024 年。9.3%。相反,卷烟的比例会逐渐下降。此外,Frost & Sullivan 预测,到 2025 年,电子烟 的全球用户数量将达到 89.600 万,电子烟 的使用率将比 2015 年高出约 3 倍。

全球有1200多家电子雾化设备制造商,前五名厂商占据市场份额30.5%,前十名厂商占市场份额不到50%,且大部分的电子雾化器设备制造商是中小企业。 电子烟产品分为封闭式和开放式电子雾化设备两大类。

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图 4:电子烟产品

在市场细分市场上,Frost & Sullivan预测,到2024年,全球市场封闭式和开放式电子雾化设备规模将从2019年开始分别为797亿美元和318亿美元。增长率分别为 29.6% 和 16.3%。封闭式电子雾化设备将继续扩大市场的份额,而开放式将逐渐缩小。

图5:全球电子烟市场规模(按产品划分,单位:十亿美元)

就地区市场而言,美国目前是全球最大的电子烟consumption市场,其次是欧洲、中国和日本。根据弗若斯特沙利文数据,2019年电子烟市场在美国的规模为207亿美元,欧洲地区为73亿美元电子烟加盟,中国为27亿美元,日本为5亿美元。预计到2024年,电子烟市场在美国的规模将达到644亿美元,欧洲为205亿美元,中国为84亿美元。

图6:全球电子烟市场规模(分地区,单位:十亿美元)

从货运地点来看,2019年美国占电子烟市场全球份额的57.1%,欧洲占19.4%。这种格局要到2024年才会出现,不会有大的变化。可以看出电子烟的需求主要集中在北美和欧洲市场,全球约90%的电子烟在中国生产,90%的电子烟在中国生产用于出口,中国大部分电子烟制造商都集中在深圳。

图7:电子烟区市场Share

2.ODM代工按钮,毛利和净利润率持续上升,产能有待优化,成本敏感度测试良好

就其主营业务而言,Simer 分为两大板块:企业(ODM 生产设计代工)和零售。 ODM是核心业务。 2019年末业务收入占比86.3%,包括电子两个子业务,雾化设备和电子雾化组件。

企业ODM业务中,电子雾化设备子业务主要为atomization电子烟代工,包括陶瓷加热雾化设备(FEELM,二代加热技术)和非陶瓷加热雾化设备;电子雾化化学成分子业务包括加热不燃烧电子烟代工业务,娱乐或医疗CBD(大麻二酚)和THC(四氢大麻酚)雾化设备代工业务。

零售业务指Smolar自有品牌APV(Advanced Advanced Private电子烟设备),通过经销商、Smolar自身以及无线线上线下零售店或平台的销售,2019年底零售业务占比为1 3.7%。

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图 8:Semol 的业务收入份额 (%)

从Smol的业务结构来看,企业ODM业务占比不断提升,尤其是陶瓷加热雾化设备业务。收入从2018年的4.150亿增加到2019年的35.950亿元,目前是Simer的第一大业务。另一方面,2019年零售业务增速较2018年仅为10.64%,近三年业务占比持续下降。

毛利率表现方面,Smolar 2019年综合毛利率为44%。在电子雾化设备业务中,陶瓷加热技术业务的毛利率为50.5%,相比2018年的37.2 %有大幅提升;不含陶瓷加热技术业务的毛利率为33.5%;电子雾化成分为42.1%;零售业务为 34.7%。可以看出,SM整体毛利率呈上升趋势,主要是由于电子雾化设备及零部件毛利率上升,尤其是2018年推出的陶瓷加热技术雾化设备,其毛利率有较大提升。对SM的收入和毛利率的影响。提升效果。

从2016年到2019年,Smol的净利润率从15.0%上升到28.6%。可见,新产品对净利润的拉动很大。

图 8:Smol 的毛利率和净利润率(%)

从产能利用率可以看出,近年西默公司业务产能利用率逐渐下降,业务整体产能利用率不高,仍有进一步提升的空间。此外,Smolar 有多个生产基地将于 2022 年至 2023 年到期,并将在广东江门和深圳建立新的生产基地,预计 2022 年至 2024 年投产。综合来看,Smolar 将进一步未来2-3年内优化现有生产基地的产能,后续新的生产基地可根据情况更换现有的租赁生产基地。

图 9:Smol 的产能利用率

在销售成本方面全球电子烟代工龙头,Simer主要受原材料、人力和间接生产成本的影响。从招股书来看,2019年末Smol原材料成本占总销售成本的71.6%,其中金属零件、电子材料和塑料材料分别占19.2%和2% 1. 分别。 8% 和 15.9%。金属部件成本方面,中国10mm热轧304和1mm 2B冷轧304不锈钢在2014-2016年呈下降趋势,但价格2017年回升并稳步上涨,向1.汇报@2019年底。41万元/吨,1.600万/吨。电子材料成本方面,根据弗若斯特沙利文数据,锂离子电池价格从2014年的1.6元/瓦时下降到2019年的0.8元/瓦时,主要受电池负极材料和隔膜。由于板子价格等关键部件的掉落。

图10:中国不锈钢和锂离子电池价格趋势

在Smol的前五名供应商中,可以发现,2016年Smol从供应商C(一家以锂电池为核心业务的公司)的采购量为2518.3万。 2019年,供应商C的采购量为20870.400万,C也从第三大供应商变成了第一大供应商。结合相关披露,可以推断,供应商C是Smolar的第二大股东益维锂能。未来,在此次深度战略合作中,Smolar来自锂离子电池供应商的订单可能会得到更好的保障。

在电子雾化设备价格方面电子烟代理,弗若斯特沙利文数据显示,开放式电子雾化设备价格的平均零售价已从2016年的7美元8.7下降到2016年的7美元0.3 2019年,未来将进一步减少;封闭式电子雾化设备的平均零售价将从3.8美元上涨至4.5美元,未来将逐步上涨。根据上述数据,封闭式电子雾化设备占主导地位电子烟市场,结合Simer的成本敏感性分析,如果未来原材料单价能进一步降低,将导致毛利和Simer 的利润。积极的影响。而且,随着电子烟行业的进一步发展,在收入和利润方面还有相当大的想象空间。

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图 11:Shmol 敏感性分析

3.客户集中度高,与美国市场深度捆绑,当地监管法规趋严

2016年至2019年,前五名客户收入占Smolar总收入的比例分别为73.7%、65.6%、55.3%和63%。结合相关披露可以推断,2019年Symore的前四名客户分别是SVI Global Tech、英美烟草、日本烟烟、RELX悦刻。其中日本烟草已连续4年成为思美的前五名客户之一。

从sales市场的角度来看,Smolar将美国作为sales市场的主力。 2016年至2019年,产品销往美国的收入占比分别为50.1%、42.7%、40.4%和21.8%,直接来自来看,美国业务占收入的很大比例。相反,中国大陆、中国香港和欧洲的业务增长更为明显。不过,从招股书评论中获悉,2019年,93.4%的香港地区产品销往美国市场。由此可以重新计算,2019年Smolar产品销往美国的实际收入约占46.46%,占比接近50%,体现了美国市场对发展的重要性Smolar 的业务。

图 12:Smol 按地区划分的收入

此外,在中美贸易争端的背景下,Semolar出口美国的产品(包括从香港地区运往美国的货物)被征收25%的关税。经价格调整,2019年电子雾化元件销往美国的收入和毛利分别下降至1373.700万元和687.100万元。面对贸易纠纷,Simer还主要将部分电子雾化组件价格减少了约3.3%,以支持客户。

由于电子烟产品的特殊性,不同的国家会受到不同的法规和政策的约束。

美国市场上。 2019 年 12 月,美国总统唐纳德特朗普签署了一项修正案,将购买买烟产品的法定年龄从 18 岁提高到 21 岁。一个月后,FDA正式发布了电子烟禁售包括水果和糖果在内的大多数口味的订单,以遏制吸食电子烟青年化在美国的趋势。

中国市场上,2019年11月,国家烟草专卖局与国家市场监督总局发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》,禁止网络销售和宣传电子烟产品。 香港区已经完全禁止电子烟。

在Europe市场上,荷兰政府宣布从2021年起禁止销售香水电子烟; EU TPD要求电子烟烟油中尼古丁含量不超过20mg/ml。

毫无疑问,斯摩尔正处于高速增长的蓝海市场,他抓住了机遇,取得了良好的发展。但对于电子烟,整体而言,世界各国政府都持谨慎或限制性态度。监管趋严是电子烟发展道路上的常态。可以想象,在这种发展趋势下,很多中小型电子烟或设备供应商将被迫离开市场,市场的头部聚集效应可能会继续形成。

从这个角度来看,更严格的政策监管对 Simer 来说未必是坏事。

结束。

END

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